债市打工人之虎度门的背后——一个非主流交易员的逆袭

固收江湖，机构的地位往往决定着交易员是“躺”“站”还是“跪”。经过几轮洗牌，私募机构在固收市场的战线收缩已持续数年，存活下来的机构与传统的银行、保险、券商、基金相比，类似“非主流”的存在，常常是大机构“退而求其次”的交易对手。今天#债市打工人的主角，就是一家私募机构的交易主管，从2016年入行至今，摸爬滚打数年的黄奕陵从“债券小白”成长为“交易主管”，非名校毕业、又出身普通的她，又是如何完成自己的职场逆袭？

固收市场的“阶层固化”

“不出！”“发我！”在债券交易员的QQ还是六位数的年代，甚至更久远的MSN时代，债市的参与方相对有限，只要交易员靠谱，能够做到“质押券靠谱、还款及时”，不同级别的机构基本可以“无障碍”交易：彼时小型农商行、各类私募机构虽然规模体量较小，却是市场上最活跃的力量之一。但2019年“包商事件”之后，各家机构逐渐对信用风险向流动性风险蔓延的问题产生警惕，原本流于形式的“交易对手”审查普遍收紧——融资方为资管产品时，如果层层穿透之后发现委托人或投顾是私募机构，就会劝退绝大多数出钱的机构：要么不在白名单风控过不了，要么投资经理不愿意。

其实固收私募日子不好过早已不是新闻：从银行委外的急遽收缩到结构化发债的全面叫停，曾经风光无限的债券私募逐步沦为银行间市场的“非主流玩家”，连带私募交易员的地位也显得有些尴尬：现在无论大小买方，几乎都有自己的交易对手分级管理制度，而经历过几次流动性冲击之后，私募机构由于信用风险较高成了固收市场的“二等公民”，无论资金还是现券交易都比主流资管机构困难不少。

在如今流动性充裕的市场环境下，银行间有大量的资金出不掉，但囿于交易对手的分层限制，大量私募机构的融资交易极度受限，也是不争的事实，更别提偶尔流动性收紧时，处于“食物链底端”的私募交易员即使押没有信用风险的利率债也要“从早跪到晚，才能把账户搞平”。这里的交易基本靠“跪”并没有任何的贬义，更多的是银行间交易员们的一种自嘲，但多少也能反应他们的工作状态。

初生牛犊

黄奕陵入行的2016年6月，已是上一轮债牛的尾巴，所以并没有赶上太多私募的好日子，她入职时是公司后台，但由于业务火爆，后台人员也要帮忙给公司旗下的几十个委外账户借钱。

“当时的感觉就好像是不会游泳的孩子一下被丢到了海里，肾上腺素飙升。”黄奕陵谈起当时的经历这样形容。正常情况下，交易员都会经过货币交易中心和交易所的培训，并由本机构资深交易员“传帮带”，上手之后才会下场谈交易，但债牛行情下，管理规模急速上升的私募机构为了“多快好省”地培养交，往往跳过了前面的培训环节，让新人直接谈交易促进他们成长。就这样，连交易要素还搞不太清的黄奕陵，“赶鸭子上架了”。

说起黄奕陵的入职，也是误打误撞进来的。出生黄山脚下的她，父母都是南京人，又正好姓“黄”，因此父亲给她取名“黄奕陵”。本科毕业之后的整整两年时间，她都作为“待业青年”在家里考研、考公、考编。结果费尽周折，黄考上了家乡一个小县城的村干部，只是离家颇远又交通不便，舍不得女儿吃苦的父母思虑再三，还是建议女儿放弃职位，重新找工作。“在家废了两年”又没有相关工作经验的黄奕陵要找工作其实并不容易，没有太多方向的她在亲友的推荐下，前往上海的一家私募，做起人事方面的工作。

由于正是债牛行情，公司的几个合伙人几乎每天都在全国各地跑拉委外。考虑到一二线大一点的银行几乎都被基金券商资管开发得很彻底，他们选择“下沉三四线”，找的都是偏远省份的小农商行客户，对接他们的自营或理财资金。行情最火的时候，每个月都有新增规模落地，都能有几个新开的账户要管，于是本来做后台人事工作的黄奕陵因为人还算机灵懂事，也被领导安排成了“交易员”，翻出几年不用的QQ账号，换上一个漂亮的头像，黄奕陵依样画葫芦地在各大群里喊“押AA，可打折，借2亿7天”，虽然开始的时候，她还不太清楚自己发的那些话代表什么含义。

交易，从聊天开始

固收交易员也许看起来门槛高得吓人：985名校、海外经历是标配，甚至还要会python编程等等，但黄奕陵入行之后发现其实没有那么高不可及。她认为自己最大的优势就是有一种奇怪的自信：只要自己想做，就没有做不成的事。除了小时候旅游之外没来过上海的她，面对办公室一群履历亮眼的职场新鲜人，只有非名校本科学历、还在家蹉跎了两年的黄奕陵一点不发怵，很快和他们打成了一片。她经常找三个新人交易员聊天，让他们讲自己在北京读研和海外留学生活的经历。听者有心，黄奕陵将很多细节都记在心里，等下次再碰到其他同样背景的交易员时，她就有更多话题和别人聊，与其他交易员的距离能一下拉近不少。

参考交易主管的经验，黄奕陵还做了自己的《交易员手册》，这是一个只有她自己才看得懂的Excel表格，记录了各家机构分别有哪些交易员、联系方式、押券要求、交易偏好等详细信息，甚至交易员毕业的学校、喜好、星座等等，黄奕陵也会写下来。“固收交易员一天中大部分的时间都在聊天，但常常有一搭没一搭，忙的时候可能就能聊一句两句，谈不上积累。我会记下一些关键词，下次聊天的时候偶然提到一些细节就成了‘通关秘语’，这办法非常管用。”

线下的聚会也是加强交流的好机会。黄奕陵介绍道，疫情前的“交易员大会”就是银行间的“武林大会”，虽然每年正式接到邀请参会的可能就200多人，主要是成交量排名靠前的银行和各类机构，但会有大量“编外人员”蹭会，几天时间能收到几百张大大小小机构的名片，2016年在重庆的交易员大会就曾因场面太过火爆而引起了媒体广泛关注。入行以来，黄奕陵“参加”了好几年的交易员大会，白天忙着盯交易、和各路“网友”见面，晚上回到住处就会将名片扫描存好，并做好记录。用她的话说：“线上聊天的交易员如果能线下见面约饭，那么交流更进了一步，日后谈交易自然也更方便。”一来二去，黄奕陵的交易资源有了充分的积累。

“半路出家”的黄奕陵面临的另一个重大考验是对交易规则一知半解，甚至连做银行间交易的前台机都没见过。“固收交易和股票不同，前台成交之后还要盯后台交收。银行间和交易所的固收交易差别又很大，还总是在变。资管新规前，私募的账户可能有好几层通道，信托、银行自营、基金专户的交易模式可能又不同，所以刚做交易的一两年，我常常云里雾里。”黄奕陵说道，“在这方面我还是下了不少苦工，参加培训、问老交易员、和托管行老师聊天、找结算中心老师咨询，凡是能想到的方法我都用上了。现在想来，当年那些多层通道的交易虽然增加了难度，但其实是很好的锻炼。资管新规后，交易简化了，我觉得比之前会轻松不少。”

从交易员到交易主管

黄奕陵的努力逐渐有了回报。2016年四季度流动性收紧之后，私募机构的融资首先受到冲击，原本只是临时帮忙的黄奕陵成了公司的主力资金交易员。来上海之后，为了方便工作，她和别人合租了陆家嘴附近一套两室户“老破小”，每天上班步行十来分钟就能到，所以黄奕陵到单位通常比其他同事早，也比一般的交易员更早“就位”。正是在这段时期，她展示了不俗的交易实力：当各个经理将融资需求贴到交易员所在的群里，黄奕陵的响应总是比别人更快一些，而如果对比资金价格会发现，同样的押券她谈到的价格也更好。

对于固收交易黄奕陵有自己的理解：热爱港剧的她喜欢用“虎度门”来比喻交易员世界。“虎度门”是粤剧演员们出场的台口，“大佬倌”们身着戏服跨过“虎度门”，就意味着另一重身份，意味着必须将全副身心交予这场戏。对于固收交易员，每当登陆自己的QQ账号，就像迈过了“虎度门”，即将开始一天的战斗。“不管现实生活有多少困难或麻烦，开始谈交易时，我就想象自己是上台演戏一样，完全沉浸其中，再也不想那些杂事。”她说。

随后的几年，固收私募进入了漫长的调整期，负债端由于委外大幅收缩，私募的资产管理规模逐年下降；而资产端则由于前几年的“信用资质下沉”，许多机构面临踩雷善后的问题。业务的收缩带来了人员的大幅调整，黄所在的私募团队里销售、交易、投资各个条线的成员离开的不在少数，她的前领导也因为收入不及预期而另谋出路。剩下来几十个账户的交易总要有人顶上，有交易经验又熟悉机构运作的黄奕陵当仁不让，在30岁之前成了新任交易主管。

黄奕陵送给自己的30岁礼物，除了“交易主管”的头衔外，还包括一张她期盼已久的硕士文凭。这之前的两年时间，黄完成了沪上一所知名高校的在职研究生课程和论文答辩，其论文研究题目正是与本职工作息息相关的“信用债交易策略”。虽然可能被质疑在职硕士的质量，但黄奕陵觉得和本科毕业时没啥方向的考研相比，现在的自己再读书时目的性会更强——在工作中她更能发现知识的短板，和纯粹为文凭而读的感觉是完全不一样的，这对自己而言就足够了。

大资管时代，该去向何方？

近年来，资管机构的竞争日益激烈，和几年前行情好的时候“奔私”寻求资源变现潮流不同，如今无论股票还是固收，越来越多的人选择“回流”，主要原因还是私募基金大多缺乏雄厚的股东背景、产品发行硬约束较多、在熊市的冲击下机构很容易陷入生存危机等固有的问题。

黄奕陵并没有被升职的喜悦冲昏头脑，她清醒地认识到：同为交易主管，不同资管机构的含金量其实大不相同。面对私募固收机构“江河日下”的窘境，更大的平台意味更稳定的发展路径，因此她身边不少小伙伴选择了自愿降级甚至降薪投身大机构。暂时没有生存压力的黄奕陵，考虑更多的除了平台，还有自身的兴趣和专长。“交易做久了，也会有同行抛来橄榄枝。之前接触过一家国资背景的券商自他们招做销售交易的交易员，待遇和我现在差不多。我想了很久还是没去，因为总感觉交易是专长，但投资才是兴趣所在。未来职业生涯还很长，投资能力可以慢慢培养。”黄奕陵说道。

黄的职业规划与公司发展方向也基本吻合。在委外式微、结构化受阻的情况下，他们公司也在探索新的出路。黄认为，小机构的好处在于层级少，很多时候可以和领导直接沟通，这些从大公募出来的前辈从业经验远比自己丰富，可以学到不少。“一方面要把交易团队带好，才有人接替。投资方面也和领导商量过，先从模拟盘做起，有一些心得之后就从小账户管起。还是那句话，工作上的事，只要用心做应该都能搞定。”谈起未来规划，黄奕陵再一次流露出自信。

结语

黄奕陵的职业开局不算顺利：考研考公失利加上待业两年，在亲友帮助下才找到一份边缘性的金融行业工作。但也许是找到了兴趣所在，她后面的表现就像开挂了一样，一路披荆斩棘取得了不小的成绩，也找到了为之努力的目标。

近来我们已经听到太多“985废物”“中年危机”“易失业难就业”的打工人故事，但无论哪个时代，正能量都不会缺席。环境很难改变，我们能做的或许还是调整自己的心态积极应对。